A股2018年繼續(xù)慢牛格局 債市基本面不悲觀

2017年股市風(fēng)格分化明顯，以貴州茅臺(697.490,-21.20,-2.95%)、格力電器(43.700,-0.04,-0.09%)為代表的優(yōu)質(zhì)大盤股，股價屢創(chuàng)新高，被市場追捧為“漂亮50”。2017年，上證50指數(shù)(2860.4363,1.38,0.05%)年內(nèi)漲幅遠遠跑贏大盤，同時，藍籌股漲速令市場側(cè)目。

反觀2017年債券熊市，在存貸款基準(zhǔn)利率不變，美債收益率下行和基本面變化不大的背景下，10年期國債收益率、各類信用債、存單大幅上行，整體看，去杠桿是主導(dǎo)上述趨勢的根本性原因。

站在2018年當(dāng)口，股市、債市前景如何，是機會大于風(fēng)險，還是風(fēng)險與機會并存?

權(quán)益市場：長期牛市初始階段

展望2018，南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官(權(quán)益)史博認為，大方向上A股處于長期牛市的初始階段。只要市場走得相對平穩(wěn)，不過度透支未來的盈利，A股保持慢牛走勢的可能性較大。

他指出，十九大召開后，中國已進入一個新時代，股市也會反映新時代的特征。從產(chǎn)業(yè)角度來講，新時代特征主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面是中國制造業(yè)迫切需要產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級，會有一批中國制造業(yè)企業(yè)逐漸在全球取得一定的競爭優(yōu)勢;另一方面，中國消費的廣度、深度增強，中國廣大群眾的消費水平也在不斷提高，因此未來也是一個值得把握的方向。

對于未來投資大方向，史博表示看好消費和制造業(yè)板塊。“在消費領(lǐng)域，由于品牌是最好的壁壘，看好品牌消費類企業(yè);在制造業(yè)領(lǐng)域，需要重點關(guān)注創(chuàng)新力和核心競爭力。”

除此之外，史博建議投資者對中國保持長期樂觀，并且在短期構(gòu)建組合時，充分考慮風(fēng)險，留有一定的安全邊際。他還表示，“對個人投資者而言，最好不要把雞蛋放在一個籃子里，僅靠單一個股，倒不如進行組合投資，把資金交給專業(yè)機構(gòu)、投資管理人。未來A股市場也會向機構(gòu)投資者的方向轉(zhuǎn)變。機構(gòu)投資者相對于個人投資者而言，往往更容易獲取相對穩(wěn)定的回報。加之市場信息會越來越多，個人很難有時間和精力去深入研究獲得有效信息。”

債券市場：收益或超過2017年

“如果基于基本面分析，2018年債市的收益或比2017年好。” 南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官(固定收益)李海鵬說，但目前債券市場的主要矛盾并不在于宏觀基本面，而更多在于政策層面。

從宏觀經(jīng)濟看，GDP增速或放緩，經(jīng)濟運行仍在L型的橫線方向上，韌性比較強。明年的通脹或維持溫和的水平，相對來說比較平穩(wěn)。李海鵬說，單純從基本面來分析，債券市場收益經(jīng)過一年的調(diào)整，從絕對收益角度來說具有投資價值。比如10年期國債基本上接近4%，金融債收益率接近5%，信用債收益率基本都是在5%以上。他認為，宏觀基本面上分析2018年債券市場或有一輪比較好的行情，絕對回報上或超過2017年。

不過，在基本面上不悲觀的同時，李海鵬認為在政策面上需要謹慎，不能過于激進，對于各項政策對于債市的影響需要進一步關(guān)注。

“所以，對于2018年我們更多關(guān)注政策面上的變化。”李海鵬表示，需要對政策進行持續(xù)跟蹤，觀察其落地后的相應(yīng)變化，才能分析下一步其對債券市場走勢的影響，再做出相應(yīng)投資策略的決定。

李海鵬說，相對來說，2018年債市更多的是偏保守的投資策略。從投資上來說，更多是要控制好風(fēng)險，控制好信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險，以及資本損失的風(fēng)險?？赡軅呐Ｊ羞€需要再等待，但是債券的票息回報還是可以預(yù)期。

李海鵬表示：“我們要在債券的熊市為未來債券的春天打好基礎(chǔ)。牛市比進攻，熊市比防守。”從債券的投資管理來說，在牛市的時候，比的是誰錢賺得多。而在熊市的時候，比的就是誰防守比較好。在李海鵬看來，這其中的邏輯其實很簡單，“牛市的時候進攻比別人多走兩步，熊市的時候比別人少退一步，以進多退少的方式做到領(lǐng)先。”

對于明年債市投資品種的選擇，李海鵬的建議是選擇短久期、高資質(zhì)、高評級的品種。

“相對來說，明年債券投資主要是取決于負債端，負債端越穩(wěn)定越好。”李海鵬分析說，資產(chǎn)端目前非常好，現(xiàn)在甚至可以用遍地是黃金來形容，資產(chǎn)端的收益率也很有吸引力。對于負債端比較穩(wěn)定的投資者來說，比如壽險等，明年的債券市場是比較好的配置選擇，甚至中長久期的利率債都是較好的投資品種。

不過，對于像基金公司這類交易型的投資者，負債端往往不穩(wěn)定，面臨隨時可能被贖回的情形。對于該類型投資者2018年債市的投資策略，李海鵬認為需更多地注意控制資產(chǎn)的久期風(fēng)險，其次是注意信用風(fēng)險，建議采用保守型、防御型的策略。

此外，李海鵬認為，可轉(zhuǎn)債未來或是比較好的投資機會，原因在于可轉(zhuǎn)債兼具股市和債券的屬性，既能進攻，又能防守，是比較好的投資品種。

不盲目追熱點，零踩雷

作為公募基金行業(yè)最早的開拓者之一，近二十年來南方基金一直穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)跑者地位，“穩(wěn)健”已經(jīng)成為重要的標(biāo)簽和品牌特質(zhì)，也成為投資者對南方基金最深的印象之一。

如今，南方基金資產(chǎn)管理總規(guī)模已約萬億。面對著市場的快速發(fā)展與變化，提前做好戰(zhàn)略布局，是一個優(yōu)秀基金公司必備的素質(zhì)，也是基金公司首席投資官應(yīng)有的嗅覺。

以根植于時代、領(lǐng)先于市場的精神，南方基金堅持以客戶需求為導(dǎo)向，以價值創(chuàng)造為核心，以產(chǎn)品創(chuàng)新為引擎，打造聲譽卓著的“低風(fēng)險、類固收、穩(wěn)收益”的業(yè)務(wù)特色，致力成為業(yè)績優(yōu)秀、規(guī)模領(lǐng)先、全球配置、高效聯(lián)動的資產(chǎn)管理整體解決方案提供商。

對此，李海鵬表示，理解并順應(yīng)市場，了解并明確自身定位后，南方基金固定收益團隊2017年主要的戰(zhàn)略推進，就是從管理“千億級”固收的基金公司，向管理“萬億級”固收的基金公司進行的嘗試和探索，需要先謀先做，在管理能力上力求進一步的突破。

而史博則表示，為客戶提供絕對收益，始終是基金公司的重中之重。南方基金的核心理念是穩(wěn)健投資、價值投資，因此格外注意給投資者以穩(wěn)定的回報。公司整個投研隊伍都很重視投資的理性，不愿盲目跟隨市場短期熱點，而是希望判斷出企業(yè)的中長期價值，以此獲取穩(wěn)定的回報。

在此理念指導(dǎo)下，南方基金近年來業(yè)績亮點頻出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月15日，南方基金旗下有超過15只基金成立以來業(yè)績翻倍，其中南方高增長、南方積配、南方寶元債券、南方穩(wěn)健成長成立以來收益達到612.89%、481.09%、448.12%、426.32%。

而在固定收益方面，2017年以來南方部分固收產(chǎn)品排名在同類中保持前列。公募產(chǎn)品以南方永利為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月18日，南方永利2017年以來業(yè)績排名同類前10%，自2013年4月成立以來，南方永利A年化回報為8.29%，在同類基金中排名第八。

談及取得較好成績的經(jīng)驗，在史博看來，2017年南方基金權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)較為突出的原因，首要是抓住了市場變化脈搏。從實際操作看，關(guān)注到了影響2017年市場的幾個因素發(fā)生變化，如宏觀經(jīng)濟、國企改革政策、貨幣政策等。史博表示，南方基金投研團隊比較注重理性分析、基本面分析，并不是單純買便宜的股票，而是希望通過基本面分析，深刻認識行業(yè)發(fā)展趨勢和公司發(fā)展趨勢。

而在李海鵬看來，這幾年來的成績其實是積跬步以至千里的結(jié)果。李海鵬表示，2017年對于南方基金固定收益管理而言，核心主題就是在債券熊市的逆境中，更好地應(yīng)對與避免風(fēng)險，同時還爭取讓客戶獲得相對符合預(yù)期的回報。債券投資要把風(fēng)險放在首位是業(yè)內(nèi)的共識，李海鵬表示，在2017年的債券熊市過程中，固收團隊始終堅持防范風(fēng)險。首先是打磨多年的信用分析團隊發(fā)揮了應(yīng)有的實力，密切跟蹤和關(guān)注市場變化，順勢而為，積極應(yīng)對。在針對相對頻發(fā)的信用風(fēng)險時，南方基金2017年依舊保持了零踩雷的記錄，規(guī)避了信用風(fēng)險。

在海通證券(12.870,-0.02,-0.16%)10月份發(fā)布的基金公司業(yè)績排名榜顯示，截至2017年9月底，南方基金旗下主動權(quán)益類基金2017年以來的平均單位增長率為12.30%，在行業(yè)102家可比基金公司中位列第二十七位，在前十大基金公司中位居第二(前十大基金公司規(guī)模數(shù)據(jù)截至2017年三季度);其最近三年的平均增長率為76.73%，在72家可比基金公司中位居第十二，在前十大基金公司中高居第一;拉長年限來看，其最近五年的平均增長率為115.65%，在68家可比基金公司中位居第二十六，在前十大基金公司中排名第一，展現(xiàn)出短中長期穩(wěn)健的投研實力。

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